一、引言

随着社会老龄化程度的上升、人们保健意识的逐渐加强和医疗保障体制的逐步完善，医药行业的发展加快了步伐。各大医药企业在机遇面前显露出强劲的发展势头，接下来很有可能会迎来一波上市潮。企业上市意味着会有更大的发展平台和更广的发展空间，可以借助股票提高企业知名度，增加企业的融资渠道，扩大企业的经营规模，促进企业未来的发展。本文对目标公司进行分析，考虑其上市可行性，既有助于解析企业发展近期存在的问题，也可以帮助企业明确未来发展方向，提高市场竞争优势。

HQ公司于2000年11月13日在安徽省蚌埠市成立，2015年12月18日公司股票成功在全国中小企业股份转让系统挂牌。公司主营化学药品的研发、生产和销售等业务。经过多年的发展，公司的市场竞争力不断加强，获得多项荣誉证书和资质称号。当前公司与上游供应商和下游优质客户建立了长期稳定的合作关系，在行业内具有较为明显的竞争优势。

二、医药行业PEST分析

（一）政策环境分析

公司所处行业化学制药业是国家产业政策长期鼓励和发展的高新技术产业。

近年来，各主管部门陆续颁布一系列政策措施鼓励医药行业发展。随着医疗改革进程的持续深化，药品集中带量采购、一致性评价等政策深入实行，我国医药行业的发展或将迎来重大机遇。

（二）经济环境分析

新冠疫情的突发迫虽使医药业受到了影响，但2022年全国药品流通市场总额仍呈增长趋势，增速也逐渐恢复到了疫情之前的水平。疫情渐退，我国医药行业的发展前景广阔，行业景气度保持向好。

（三）社会环境分析

2022年我国人口数量出现了61年内的首次负增长，未来几年人口结构中老年人占比可能会进一步上升。且我国慢性病病人数量持续增加并且发病年龄逐渐降低。人们的医疗保健意识不断加强，社会公众对医药行业的需求将进一步扩大。

（四）技术环境分析

近几年来，政府加大企业对于药品的研发投资支出，我国医药技术水平不断增强。各类细胞疗法、基因疗法、AI制药等新技术逐渐变成了研究热门，互联网行业与医药行业紧密地结合在一起，促进了医药行业的发展。

三、公司竞争环境分析

（一）潜在进入者的威胁

医药业存在较大进入壁垒，主要包括行业政策、技术、资金三方面。我国在药品生产经营方面实行许可证制度，因此行业中的原有制药企业可能处在较高的垄断地位。此外，如果医药企业不具备成熟的生产技术，就很难在保证产品质量的基础上提高经营利润。最后，新企业要想进入医药行业，必须投入足够的资金才能实现规模效应。

（二）供方的议价能力

    供应商能够利用价格的上升或者质量的下降来获得购买方更多的支付，这种变化直接影响到制药企业的生产成本。在药品集中带量采购的政策下，供方偏向于取得大量采购指标的大型药企，中小企业为了其原材料的来源稳定，与供方的议价能力会被削弱。

（三）买方的议价能力

    药品主要可以通过批发企业、医院卫生机构和药品零售商流通到消费者，其中无论药品批发企业还是医疗机构，通常都是批量购买。中小企业如果不降低价格可能竞争不过大企业，降低价格又会使企业利润大幅下降。互联网行业与医药行业的结合，也为消费者提供了更多元化的选择，因此提高了购买方的谈判能力。

（四）替代品生产者的威胁

    医药产品是一种特殊商品，它具有很强的专业特性。药品发挥的作用不可以由保健品或者其他医疗设施等产品的功能来代替，故终端消费者在选择时往往会受到限制，替代品较为有限，因此基本上不会对医药业内部产品的竞争带来威胁。

（五）现有竞争者的威胁

在我国医药行业中，拥有自己知识产权或专利的医药企业占少数，行业同质化问题严重。此外，由于国际化程度提高，一些拥有雄厚资金实力以及高新技术等优势的巨头企业，也逐渐在我国医药市场占有一席之地，也将会是国内医药企业的强大竞争对手。

四、HQ公司财务状况分析

（一）偿债能力分析

表1 偿债能力指标

    由表1可以看出，2020-2021年公司的流动比率和速动比率呈增加趋势，而2022年降幅较大，这主要因为目标公司的流动负债增加，流动资产减少所致。近三年公司的产权比率和资产负债率虽有所波动，但幅度不大。总的来说，公司的短期偿债压力加大，长期偿债压力比较稳定，公司应适当增加流动资产数量以满足短期偿债要求。

（二）营运能力分析

表2 营运能力指标                

    由表2可以看出，2020-2021年公司存货周转率在不断上升，而在2022年相对下降，但仍处于正常范围。公司2022年的流动资产周转率和总资产周转率水平均高于2021年。此外，公司应收账款周转率近三年内表现出显著上升态势，说明公司的应收账款回收能力较强，这使得公司在医药行业内具有很大优势。

（三）盈利能力分析

表3 盈利能力指标                

由表3可以看出，2020-2022年公司销售毛利率稳步上升，而销售净利率、净资产收益率和总资产收益率都呈先上升后下降的趋势，主要是因为疫情和国家药品集中带量采购政策影响主要产品销量所致。虽然2022年主要产品销量受到了影响，但目标公司仍具有较强的获利能力。

（四）成长能力分析

表4 成长能力指标                

    由表4可以看出，2020-2021年公司的净利润、营业收入和总资产整体都在增长。但2022年受多种因素影响，公司的净利润和营业收入有所下降。近三年公司的资本积累能力也在不断上升。可以看出，近几年来公司正处在成长阶段，整体发展良好，未来应当提升经营管理能力，维持长期可持续增长。

五、潜在风险分析

（一）外部风险

1、原材料价格波动风险

近年来，绝大部分药品原材料及其中间体的价格都有所上升，主要因为原料药业是重污染业，政府加强了对药品市场的监管，然而药品价格受政府政策影响却无法达到同幅度增长，企业经营压力骤增，势必会对目标公司的利润造成影响。

2、新药研发审批风险

公司一直以来非常看重技术创新与药品研发，研发新药和开发已有药品必须经过众多流程，周期长，易受到未预测因素影响，存在药品开发失败或无法进行注册风险。

3、政策风险

公司是高新技术企业，享受税收优惠待遇，若未来国家关于高新技术企业税收政策产生调整，那么将会对企业的盈利水平产生较大影响。此外，公司的主要产品之一抗感染类药物盐酸安妥沙星片为喹诺酮类广谱抗菌药。国家卫生部对此类药品进行了严格的规定，面临销量受限的风险。

（二）内部风险

1、毛利率变动风险

企业的毛利率主要受到药品销售价、原料药及其中间体价格、生产工艺技术等多方面影响。如果这些因素发生不利变化，那么将会影响企业的毛利率水平，继而降低企业的盈利能力。

2、产品风险

2022年，HQ公司生产的盐酸安妥沙星片经检验，【有关物质】项不符合规定，被安徽省药监局处罚。产品质量出现问题可能会导致企业销售不畅，影响企业的品牌名誉，导致企业的经济效益不能得以实现、甚至出现损失。

3、应收账款余额较大风险

公司应收账款余额较大，主要是由医院等销售客户周期长造成。虽然公司已经对客户进行分级处理，并对优质客户进行优先资源分配，但是受到行业状况和客户经营状况的影响，公司未来仍然存在应收账款不能收回的风险。

六、公司上市可行性分析

（一）公司上市的必要性

HQ公司于2015年在新三板挂牌，但新三板的流动性有限，而目前公司处在成长阶段，资金需求比较旺盛，面临融资约束等问题，转板上市将会为公司发展带来更多的有利条件。首先，转板上市意味着企业可以通过公开发行股票募集大规模资金，为扩大生产销售规模提供了支持。其次，公司能够利用上司企业制度，规范化管理，提高企业经营管理能力。最后，一般来说能够上市的企业都具有良好的声誉水平，上市以后能够得到更多的社会关注，有利于提高企业的社会地位。

（二）公司上市条件对比

    对比北交所上市条件发现，HQ公司已在全国股转系统挂牌满12个月，并进入新三板创新层。公司2022年末净资产为36682万元，净利润为5246.2万元，加权平均净资产收益率为14.69%，满足《上市规则》所规定的财务条件。但在公司治理方面，不满足应至少包含1/3独立董事，且独立董事中应有一名为会计专业人士的条件。通过上述对比，可以看出HQ公司并没有完全满足北交所的上市要求。

（三）公司上市主要障碍

1、业绩波动较大

公司2020年营业收入较2019年发生下降，2021年营业收入虽然上涨，但增加不多，2022年公司营业收入再次出现明显下滑，同比下降13%。除了营业收入之外，净利润下降幅度更大为29%，因此未来公司要想上市仍应保证以稳健经营为基础。

2、股东人数较少

从公司2022年年报的批露情况来看，公司股东总数为156户，非公众股东持股比例达到84.29%，公众股东持股比例仅为15.71%，公众股东数量较少也成为公司北交所上市的阻力之一。

3、发展规模扩张受阻

目前公司处于快速成长期，在生产时必须要具备雄厚的资金实力，才能产生规模效应。此外，在产品创新与技术研发方面也要需要大量资金，资金受限使得公司发展规模扩张受阻。

七、结论与建议

总的来说，近几年HQ公司生产经营情况良好，资产负债结构合理，内部核心人员队伍稳定，未发现影响持续经营盈利能力的重大风险。虽然HQ公司目前不能完全满足北交所的上市条件，但若在未来进行相应调整，维持公司稳健经营，有望在3-5年里上市。

针对公司目前转板上市面临的阻碍，提出以下建议：

（一）梳理公司股权和董事结构

公司目前的股权结构相对来说比较集中，这有可能造成股东之间的利益冲突。因此，公司应该对其股权结构进行梳理，并且聘请具有会计背景的专业人士任职独立董事以达到上市公司独立董事相关要求。

（二）降低生产成本，提高盈利空间

加强与供应商的沟通，努力降低采购成本，同时提升员工成本意识。加大公司研发支出，聘请更多技术人员。强化与国内研发机构的密切合作，加速推进重点项目的研发，从本源上降低生产成本，扩大盈利空间，提升企业核心竞争力。

（三）丰富产品种类，完善服务质量

公司应将始终坚持以消费者为导向，提高创新药的研发力度，扩充药品生产清单。在丰富产品品种的同时，继续秉持“相同商品比质量，相同质量比价格”的原则，努力为消费者提供更多选择、更具性价比的产品。

（四）整合营销服务功能，加强营销管理

  进一步加大对销售人员的业务培训力度，不断巩固和强化营销团队的专业性、稳定性、提高营销的业务水平，打造有竞争力、专业、敬业的销售团队，保障营销工作迈上新台阶。

参考文献：

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[4] 袁芳,苑朋彬,郑彦宁.新冠疫情下生物医药行业发展机遇研究[J].全球科技经济瞭望,2022.

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作者简介：任硕（2000.1），女，安徽界首，汉族，硕士研究生在读，研究方向：公司金融。